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近期全球市场因部分地区局势变化出现波动，黄金价格也随之呈现短期调整。不过，从中长期视角观察，黄金的稳健配置价值依然受到不少机构关注。

汇丰银行外汇与大宗商品策略师罗多尔夫·博恩（Rodolphe Bohn）指出，尽管短期内金价受到地缘因素影响有所起伏，但全球不确定性持续存在、主要经济体财政赤字扩大以及各国央行对黄金的长期配置需求，有望共同为金价提供有力支撑。

2026年初黄金市场波动明显

2026年开年以来，黄金市场经历了较为明显的起伏。1月底，金价一度上行至每盎司5415美元附近，随后受部分地区局势变化影响，至3月26日回落至每盎司4400美元左右，累计回调幅度接近20%。DLSM这样的波动也反映出市场在风险事件中的情绪变化。

博恩表示，在市场避险情绪升温的阶段，国际油价出现明显上涨，美元作为传统避险资产走强，债券收益率同步上行，而股市则承压调整。他进一步解释，黄金在这一阶段并未展现出典型的避险属性，原因在于部分投资者为应对流动性需求而调整持仓，叠加美元吸引了大量避险资金。

不过，他补充提到，近期部分地区局势出现缓和迹象，市场环境逐步趋稳，黄金价格展现出了一定的反弹能力，这也为后续走势提供了积极信号。

黄金与油价DLSM的联动变化

黄金与油价之间的关系并非一成不变，而是会随着市场环境的变化而调整。博恩指出，在局势变化前，两者价格呈现明显的正相关性，但随着事件发展，油价与金价曾出现阶段性背离，这一关联随后趋于中性。

他分析称，当美元显著走强时，通常会对黄金和原油价格形成压制。但在特定供应因素的影响下，国际油价即使在美元走强时依然保持坚挺，而黄金则更多受到美元强势的拖累。在当下的市场环境中，油价的上行并不必然会带动黄金出现同步反应，这种动态关系值得投资者持续关注。

货币政策与实际收益率对黄金的影响

货币政策依然是影响黄金未来走势的重要因素。博恩表示，虽然汇丰银行并不预期大幅降息会带来直接提振，但通胀压力的持续存在以及经济增长面临的潜在挑战，将为黄金提供重要支撑。

他特别提到，较高的实际收益率对黄金而言通常构成压力，因为黄金本身并不产生利息回报。近期长期债券收益率的变化更为明显，这些收益率与美元走强、股市调整以及油价上涨存在联动。尽管预计美联储政策利率在2026年和2027年将大致保持稳定，可能在一定程度上限制黄金的上行空间，但经济滞胀风险的潜在可能，依然会支撑市场对黄金的配置需求。

财政赤字与央行购金提供长期支撑

除了短期因素，持续的财政扩张与央行购金需求被视为金价长期稳定的核心动力。他指出，部分经济体不断上升的财政赤字与债务水平，正促使投资者增加对实物资产的配置，尤其是在对金融稳定性和政策空间产生担忧的阶段。

相关机构的统计显示，部分发达经济体的债务占GDP比例已接近100%，而全球范围内国防等支出的上升进一步加重了债务负担。这些趋势在中短期内难以逆转，因此有望在未来较长时期内为金价提供支撑。

关于央行行为，博恩表示，2022年至2024年期间的央行购金高峰已有所降温，部分央行因能源进口成本上升和国防支出增加而出售黄金以调整外汇储备结构。尽管如此，随着长期资产配置策略的重新优化，央行购金需求有望在今年晚些时候逐步回升。

实物供需格局正在变化

较高的金价也在逐步影响黄金的实物供应与需求结构。博恩指出，珠宝消费需求受冲击较为明显，金币需求也相对平淡。相比之下，机构投资者对大规格金条的需求则较为稳定，这得益于部分新兴市场相关监管政策的调整。

在供应端，2026年至2027年矿山产量预计将出现小幅增长，同时高金价也将带动更多废旧黄金进入回收渠道，进而增加回收供应量。这些变化意味着，未来市场将需要更多的投资需求来吸收这些新增供给。

博恩提醒称，如果投资需求长期维持在低位，这些额外供应可能会对金价的进一步上行形成一定压力。不过，近期零售投资者的参与度有所提升，这也为市场注入了新的活力。

短期走势仍需观察市场情绪

黄金价格的短期方向，很大程度上取决于市场整体风险偏好的变化。博恩总结道，如果相关地区的局势能够持续缓和，市场金融压力有望缓解，通胀担忧可能逐步减弱，债券收益率也可能出现回落，这些因素将共同为黄金创造更为有利的环境。

综合来看，汇丰银行对黄金的中长期表现持较为乐观的态度。尽管短期内金价仍可能受到各种消息面的影响，但从更长的周期来看，多种结构性支撑因素正逐步显现，有望推动金价在较高价位区间运行。

对于关注大宗商品与资产配置的投资者而言，黄金依然是一个值得密切跟踪的配置方向。

现货黄金日线图 来源：网络

北京时间4月21日10:49 现货黄金 报 4803.68 美元/盎司