第三次量化宽松政策解读
简介
自2010年6月底以来，美国多项经济数据表现不佳，复苏步伐缓慢。美联储为应对难以预见的挑战，不得不再次实施量化宽松措施，即第三次量化宽松（QE3），或称之为隐性宽松。有观点认为，欧洲债务问题可能拖累美国经济再次下滑，但根本原因在于美国自身货币发行过度，导致国际信用下降，大量债券发行使得履约能力存疑，债务违约风险上升。
美国的货币刺激措施似乎难以停止，潜在坏账的再次显现可能成为美元泡沫的触发因素。经济在货币刺激下反复波动，随后可能再度衰退，美元体系已难以支撑美国长期以来的过度透支。当前，美国政府试图转移这一风险，或促使他国加息以抑制通胀，而人民币等货币的升值在一定程度上也反映了美元体系面临的压力。
当然，美国也可能采取更为极端的策略，例如通过挑起国际争端来扰乱全球经济秩序，从而试图建立有利于自身的新秩序，进一步巩固美元霸权。不过，这些推测仍需观察。
最新动态
美联储启动无限量购债计划，QE3正式实施
备受关注的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议于北京时间周五（9月14日）凌晨结束。DLSM面对持续低迷的就业市场，美联储最终决定推出第三轮量化宽松政策（QE3）。
美联储宣布，将以每月400亿美元的速度购买抵押贷款支持证券（MBS），同时继续执行扭转操作，这意味着美联储每月将增持850亿美元的长期证券，直至就业市场和经济形势明显改善。
此次美联储采取的措施：
1. 维持联邦基金利率在0-0.25%区间不变。
2. 每月以400亿美元速度进一步购买MBS。
3. 继续实施扭转操作。
4. 承诺联邦基金利率至少在2015年中期之前保持极低水平。
5. 将MBS到期本金再投资于MBS，到期国债回笼资金再投资国债。
6. 定期审查证券仓位规模和组成，并适时调整。
7. 持续评估经济前景，并在适当时使用政策工具。
此次美联储对经济形势的评估：
1. 经济增长：近几个月经济以温和速度扩张。
2. 就业：就业增长放缓，失业率依然高企。
3. 通胀：短期通胀受能源价格回落影响而下滑，长期通胀预期保持稳定。
4. 房地产市场：有所改善，但整体依然低迷。
5. 消费支出：家庭支出保持扩张态势。
6. 企业投资：设备与软件商业投资增速放缓。
投票情况：
赞成票：
美联储主席伯南克、副主席耶伦、理事杜克、理事拉斯金、理事塔鲁洛、新提名理事鲍威尔、新提名理事斯坦因、纽约联储主席杜德利、克利夫兰联储主席皮纳尔托、亚特兰大联储主席洛克哈特、旧金山联储主席威廉姆斯。
反对票：
里奇蒙德联储主席莱克反对进一步购买资产和延长低利率承诺。
伯南克为何对QE3如此执着？
因为QE3对于伯南克、美联储以及美国而言，具有重要的战略意义。有分析指出，美联储通过量化宽松政策正在累积大量资金，意在等待时机，以便在特定经济环境中实现财富增长和风险转移。美元在2011年9月步入新周期，初期或为“被动走强”，之后可能呈现独立走势。尽管美元看似疲软，但这一表象可能正在酝酿变化，类似于人民币对美元升值的过程也在积累力量。
这种力量或许不易被察觉，但伯南克对此有着清晰认识。有比喻称，他如同掌控魔戒的角色，深知并可能操纵一种隐藏力量，这种力量既能延长其影响力，也增强了其感知能力。这是一种诱人的力量。
如今，伯南克渴望拥有新的“魔戒”，此前已有两枚。若QE3推出，与其他措施结合，美联储或拥有更强的财富增长工具。当美元走强时，这种能量可能对全球资产价格产生重大影响。
美元贬值是一个漫长过程，人民币升值同样如此，但一旦趋势逆转，可能在短时间内完成长期积累的变化。简而言之，伯南克的意图是在美元升值前尽可能多地持有美元。
美联储通过发行货币购买证券资产，从中获益。2009年，美联储向美国财政部上缴474亿美元利润；2010年上缴793亿美元；2011年总盈利达774亿美元，创历史第二高。如此收益，自然增强了推出QE3的动机。
尽管QE3的内在条件并非完全成熟，但在外部环境变化后，伯南克或已减少顾虑。有观察认为，伯南克虽外表朴实，但其政策布局透露出果断。
全球金融体系如同一盘大棋。下一步行动不仅取决于自身战略，也受对手反应影响。伯南克的政策可能意在等待：葡萄牙、西班牙债务危机恶化，日本债务危机爆发，以及中国资产泡沫破裂等事件。
2011年8月10日，美联储宣布维持利率不变，但对经济前景措辞更悲观，QE3预期升温。黄金价格连续上涨后出现获利了结，市场走势震荡。
2011年8月4日，纽约股市恐慌蔓延，道琼斯指数暴跌500点以上，创2008年12月以来最大跌幅。此前美国商务部大幅修正第一季度经济增速，引发“美国濒临衰退，需推出QE3”的猜测。
详情：
8月4日，摩根大通下调美国2011年第三季度经济增幅预期至1.5%，第四季度降至2.5%，2012年上半年降至2%。
8月2日，美国参议院通过提高债务上限协议，计划立即提高近9000亿美元债务上限，并在十年内削减约1万亿美元政府支出，其中3250亿美元来自国防开支。后续可能成立特别委员会制定进一步削减方案。
2011年7月14日，伯南克在参议院作证时表示，将不会推出第三次量化宽松政策（QE3）。[2]
摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利指出，预期增税和减支是调降经济增速预期的主因，美联储可能进一步出台刺激措施，尽管它们可能不那么“有效”。
太平洋投资管理公司投资长比尔·格罗斯表示，债务协议中的赤字削减计划可能在短期阻碍经济增长。由于经济脆弱且股市抛压，美联储可能在8月底宣布新一轮量化宽松。
美国经济会否再次衰退？QE3是否箭在弦上？以下是财新《新世纪》周刊国际新闻部副主任李增新的分析。
李增新：
目前QE3出台可能性不大，即使推出效果也可能有限。美股大幅下跌显示投资者对美国前景预期不佳，主要原因是经济刺激手段耗尽。新刺激政策只是权宜之计，关键是解决结构性问题。
周五（8月26日）纽约时段，伯南克在全球央行年会上表示，美国经济复苏进度远不及预期，美联储将采取进一步刺激政策，但未明确计划。市场对QE3预期减弱，美元指数反弹。伯南克称，美国经济温和复苏，但步伐不够强劲，美联储已下调增长预期，并将准备必要时使用工具；美国失业率很高，通胀预计在2%或以下。
他表示，美国需要改善财政决策，美联储在改变经济长期趋势方面能力有限，9月会议将延长至两日，以讨论更多货币刺激工具。
他提及，融资压力拖累经济，信贷条件虽改善但仍偏紧，房地产市场与金融领域亦拖累复苏；复苏需要时间，仍预期下半年增长加快；长期失业率高企，短期增长政策有助于长期表现；需对风险保持警惕。
伯南克讲话未明确承诺QE3，主要重复美联储此前观点，表达对经济的担忧。讲话后，市场遭遇抛售，欧洲和美股下跌，美国国债价格上涨，黄金转跌，美元指数走高。
在8月26日讲话中，伯南克表示将在9月会议上讨论货币政策走向。他传递了三个信息，其中最重要是回避QE3前景，保持悬念。
市场此前预期QE3，因为伯南克去年年会上透露QE2。如今QE2已结束，经济再现疲态，美联储是否复制宽松政策成为焦点。中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英认为，伯南克未提QE3，可能是美联储对经济判断未形成结论，或避免过度模仿QE2。
“但伯南克的沉默不能排除QE3可能。”她说，客观看待QE2效果，推出QE3的动机仍存。
陈凤英表示，QE2虽带来负面影响且刺激实体有限，但也发挥了作用：提振股市、击退通缩风险、促使美元贬值。股市上涨带动财富效应和消费；通胀率从0.2%升至2%，有人质疑风险，但伯南克认为通缩更可怕；美元贬值促进出口，支撑经济。
然而，QE2未显著刺激实体经济，流动性囤积银行或流向新兴市场，引发日本式流动性陷阱质疑，这是反对QE3的原因，尤其在通胀有所抬头时。
陈凤英认为，美国经济正经历后危机时代的长期低迷，而非典型周期衰退复苏。QE2或QE3直接拉动实体不现实，但不能否定其作用。当前，美国在股市和美元领域仍需政策支持。包括摩根士丹利在内，更多机构认为美国可能容忍更高通胀目标以支持增长，这为QE3减小阻力。综合来看，QE3推出可能仍存。
伯南克传达的第二个信息是重申经济复苏弱于预期。数据显示，二季度GDP增长修正为1.0%，低于初值1.3%。伯南克称复苏缓慢但已第九个季度，银行更健康，信贷改善，但强调经济复苏力度“显然”不够强。上半年经济不景气加深，总产出未恢复危机前水平，高失业率持续，商品价格和地震影响是短期因素。
第三个信息是9月会议将深入讨论经济与货币政策。伯南克表示，政策须适应经济变化。美联储首次明确超宽松政策时间点，承诺低利率至2013年中期。伯南克称有“很多工具”提供额外刺激，并透露9月会议延长至两天，以充分评估政策选项。
QE3的影响
随着全球央行年会临近，市场对QE3的讨论升温。QE3是即将推出还是最终沉寂？
中央财经大学教授郭田勇：
QE3推出可能性较大。但从历史经验与理论看，量化宽松对经济刺激的边际效益递减，对通胀的边际效应递增。若推出QE3，对新兴市场可能造成：大宗商品价格上升，热钱涌入新兴市场，催生资产泡沫。
中国人民大学货币研究所副所长向松祚：
2007年危机后，伯南克打破美联储历史先例，采取各种量化宽松。严格说，QE从未退出，因此不存在“再启动”问题。现在关键是否再度宣布购买公债。经验证明，QE对刺激实体复苏几乎无持久效果，货币信用多流入虚拟经济，私人部门信贷需求低迷。QE3或将加剧全球经济不稳定性，对实体复苏无实际帮助。
北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐：
对美国来说，QE3无所谓“推出”与否，类似政策实际一直在执行。只要美元霸权存在，美国就会持续这种做法，迫使其他国家的节俭为美国人的消费买单。
瑞穗证券经理Kengo Suzuki：
美联储QE2是大宗商品价格上涨的重要原因之一。若推出QE3，可能产生类似效果。随着风险偏好改善，资金正流向大宗商品、股市及高收益货币，澳元、纽元受益。