外汇技术面分析之道氏理论详解
道氏理论推出至今已有百年历史，和江恩理论、波浪理论等一样，因为历史悠久，所以信奉者众多。在早年技术分析工具匮乏的年代，道氏理论被视为技术分析的鼻祖。虽然现代分析工具层出不穷，但仍有许多人对其深信不疑。该理论最初针对股市，但对外汇市场也具备一定的参考价值。
背景
Charles Dow 在十九世纪末发展了道氏理论。直到1902年过世前，他都是华尔街日报的老板和主编。他从未为这一理论著书立说，仅在社论中发表过关于铁路和工业平均值的相关文章。
尽管道氏理论的发明被归功于Charles Dow，但真正将其改进为如今面貌的是S.A.Nelson和William Hamilton。Nelson在《股票投机ABC》中首次提到了“道氏理论”这一名词，而Hamilton在1902年至1929年间于华尔街日报发表系列文章进行完善，并在1922年出版的《股市晴雨表》中详细阐述了道氏理论。
1932年，Robert Rbea在研究分析了Dow和Hamilton的252篇社论后，出版了《道氏理论》一书。
近代相关著作包括E.George在1960年所写的《我如何帮助超过一万名投资者在股票中获利》，以及Richard Russell在1961年出版的《今日道氏理论》等。
Dow运用自己的理论创立了道琼工业指数和道琼铁路指数（现称道琼交通指数）。他认为工业和交通是美国经济的两大支柱，因此能够准确反映整体经济状况。尽管已经过去一个世纪，道氏理论至今仍被应用于这两个指数中。
我们今天所知道的技术分析知识，几乎都可以追溯至道氏理论，因此所有交易者都应该了解该理论的六大基本信条。
市场价格已包含所有信息
道氏理论的第一个信条是，所有信息，包括过去的、现在的、甚至将来的，都已经在价格或指数中体现出来。这些信息包括交易者情绪、利率、通胀、公司即将公布的财务状况等。唯一不包括的是像大地震这类不可预知的突发事件，但即便如此，DLSM价格也早已反映了产生这些灾难的风险程度。需要强调的是，这并不意味着市场参与者或市场本身能预知所有事情，只是说明在任何时刻，所有可能影响市场的因素——包括已发生的、将要发生的和可能发生的——都已在价格中得到反映。当情况发生变化时，新的价格又会将这些新信息纳入其中。
这一信条对多数交易者而言并不陌生，它是一切技术分析的基础。图表派交易者只需关注价格变化，无需过于重视资产负债表等基本面信息。与主流技术分析一样，道氏理论也聚焦于价格，唯一区别在于它关注的是整体市场而非单一股票。因此，一些追随者会留意整体指数，根据指数波动判断趋势，一旦确认趋势便能作出交易决策。当然，此时对交易对象基本面的了解依然颇有帮助。
道氏理论虽只关注市场价格波动，但在运用时仍可结合基本面分析以提升效果。
趋势的三个部分
道氏理论中很重要的一部分是识别市场方向，而这一工作主要通过趋势分析来完成。
当市场大致朝同一方向移动时，价格并非沿直线运行，而是经历诸多起伏。价格升至高点后会回落至低点，然后再创新高或新低，如此循环往复，但整体方向依然存在。若为上升趋势，则后续的峰与谷会分别高于前期的峰与谷；若为下降趋势，则后续的峰与谷会分别低于前期的峰与谷。
上升趋势
下降趋势
道氏理论将趋势划分为三个部分：主趋势、二级趋势和次趋势。主趋势波幅最大，通常持续一年以上；二级趋势为修正趋势，方向与主趋势相反，持续三周到三个月；次趋势则是对二级趋势的修正，持续三周以下。
1、主趋势或长期趋势
在道氏理论中，确定主趋势最为关键，因为它会影响整体价格走向，同时也会影响市场的二级趋势。道氏认为主趋势通常能持续一年到三年，但在某些情况下时间可能有所变化。不论持续时间长短，只要趋势未被证明逆转，主趋势便会一直主导市场。
例如在上升趋势中，若收盘价低于先前确认的低谷，可能预示着价格将进一步走低。实际上，判断主趋势何时开始逆转是最具挑战性的任务之一。在有趋势时，应顺应趋势交易，直到确认趋势出现反转信号。
2、二级趋势或中期趋势
二级趋势的方向与主趋势相反，是对主趋势的修正。在上升主趋势中，常包含下降的二级趋势，表现为山峰逐渐降低；而在下降主趋势中，则包含上升的二级趋势，表现为低谷逐步抬高。
下图展示了一个例子。图中主趋势处于上升状态，但部分二级趋势（以三条水平黑色短线标示）的峰低于前峰，因此呈现出下降态势。不过，由于它们的低谷并未跌破先前低点，所以这仅是回调，而非趋势逆转。
二级趋势一般可持续3周到3个月，波幅为主趋势波幅的三分之一至三分之二。
3、次趋势或短期趋势
次趋势是对二级趋势的修正，通常持续时间不足三周，方向与二级趋势相反。下图便是一个实例。蓝色斜线代表次趋势，水平黑线是二级趋势，向上倾斜的黑色直线为主趋势，而次趋势的方向与主趋势一致。
道氏理论较为注重主趋势，因此次趋势往往不受重视。但在实际交易尤其是中短线操作中，次趋势则成为关键影响因素。不过需要注意，次趋势中可能夹杂着假信号，若只关注次趋势而忽略二级趋势或主趋势，则容易产生误判。
主趋势的三个阶段
道氏理论的第三基本信条指出，每个主趋势都包含三个阶段：累积阶段（分布阶段）、参与阶段和恐慌阶段（过量阶段）。
上升主趋势（牛市）
1. 累积阶段
牛市的第一阶段是累积阶段，此时仅有少数获得消息的投资者开始入场。累积阶段通常出现在下降趋势的末期，尽管市场消息看似悲观，但利空因素已被价格消化，此时价格极具吸引力，从而吸引投资者进场，抑制价格进一步下行。
由于累积阶段出现在下降趋势的尾部，因此辨识难度较高，有时可能只是主趋势中的二级趋势，而非真正的趋势反转。这一阶段，许多投资者仍深陷悲观情绪，认为市场只会更差。
从技术分析角度来看，累积阶段属于价格盘整期。下降趋势逐渐走平，卖压减弱，中后期价格开始回升。
上图中的水平黑线显示最低价正在抬高，这暗示市场可能已步入上升趋势的累积阶段。
2. 公DLSM众参与阶段
当消息灵通的投资者在累积阶段入场后，他们认为最坏的时期已经过去，市场正逐步复苏。当这些预期得到验证后，主趋势便进入参与阶段。在此阶段，市场的负面氛围逐渐被正面因素所取代，例如企业盈利上升、经济数据好转等，价格也随之稳步上扬。
参与阶段通常是主趋势中持续时间最长且价格波动最剧烈的时期。一旦上升趋势得到确认，新资金便会涌入市场建立多头仓位。
下图中最低价格（以水平黑线标示）被更高的最低价格所替代，表明市场已进入上升主趋势，并从累积阶段过渡到参与阶段。
3. 过量阶段
随着正面消息和新增资金的推动，市场气氛愈发火热，价格不断攀升。一段时间后，市场便进入过量阶段。这一阶段市场依然活跃，但部分精明投资者已开始悄悄撤资，而新入市者仍在积极建仓。市场普遍认为行情只会向好，然而不幸的是，上升主趋势可能即将终结，许多投资者在此阶段被套牢。因此，当价格加速上涨时，应警惕趋势是否已开始转弱，而下降趋势是否悄然成形。
过量阶段
下降主趋势（熊市）
下降主趋势同样经历累积、参与和过量三个阶段，但各阶段的表现恰好与上升主趋势相反。若能理解上升趋势的规律，便可顺势推断出下降趋势的变化。
市场指数应互相确认
这是道氏理论的第四基本信条。在该理论中，市场指数主要指的是道琼工业平均指数和道琼铁路平均指数。
道氏认为，当趋势开始逆转时，相关市场指数也应朝同一方向变动。如果其中一个指数指向一个方向，DLSM而另一个指向相反方向，则无法确认趋势已经反转。
市场指数能够反映整体经济状况。若经济形势良好，商业环境自然较为理想，企业盈利能力增强，股市随之上升；反之，股市则会下行。若指数之间相互矛盾，则表示经济现状并不明朗，可能一部分表现良好而另一部分欠佳，这使得市场难以形成明确的主趋势。因此，当新趋势产生时，各指数必须与之保持一致。
成交量必须确认趋势
这是道氏理论的第五基本信条。根据道氏理论，买卖信号主要来源于指数，而成交量则作为辅助信号存在。
该信条认为，当价格与主趋势同向运行时，成交量随之放大；当价格与主趋势反向运行或处于修正阶段时，成交量则相应缩减。例如，在上升主趋势中，价格上涨时成交量增加，价格回调时成交量下降。这是因为在上升趋势中，价格走高会增强交易者对上升动力的信心，从而更倾向于买入，推高成交量。当主趋势出现修正时，价格虽会回落，但交易者仍坚信主趋势尚未结束，不愿平仓，导致成交量下降。
反之，如果成交量与主趋势方向相悖，则意味着趋势正在减弱。举例而言，在上升趋势中若成交量不增反降，表示买盘已逐渐离场，缺乏新买盘支撑将使成交量难以回升，部分买盘甚至转为卖盘，这不利于市场回到上升轨道。
对于下降趋势同样如此。当成交量增加时，说明卖盘力量增强，价格将不断下探，下降趋势得以延续；若成交量萎缩，则表明卖压减轻，趋势或许即将反转。
按照道氏理论，一旦成交量确认了趋势方向，市场中的大部分资金便会随之而行。
在逆转前趋势保持有效
这是道氏理论的最后一条基本信条。
确认市场趋势的目的是为了顺势而为，而非逆势操作，由于趋势的上升和下降会相互转换，准确识别逆转变得至关重要。切忌将主趋势中的二级趋势甚至短期修正误判为反转。除非二级趋势回调幅度极大，否则在这种情形下交易便可能演变为逆势操作，从而增加亏损风险。
上述内容介绍了道氏理论的基本信条，接下来将探讨该理论在技术层面的应用，尤其是如何确认趋势逆转。
收盘价和交易区间
道氏理论完全依赖收盘价，而不关心日内指数变化，并仅以收盘价来产生趋势信号。理论另一特征是交易区间，即当价格横向移动时，表明市场正处于整理期，此时应耐心等待价格突破趋势线、明确方向后再行交易。
信号和辨认趋势
应用道氏理论时的难点之一在于准确辨识趋势逆转，这一点尤为重要，因为交易往往按主趋势方向进行。辨认逆转的主要技术之一是峰谷分析——峰代表最高价，谷代表最低价。道氏理论假设价格并非沿直线移动，而是在峰谷之间波动，但仍存在主趋势方向。上升趋势对应一系列更高的峰和谷。
而下降趋势则体现为一系列更低的峰和谷。
道氏理论第六信条指出，在趋势逆转前趋势保持有效。逆转信号往往出现在价格无法形成新的顺应主趋势方向的峰和谷之时。例如在上升趋势中，若无法形成更高的峰，也无法形成更高的谷，便可能是趋势逆转的前兆。下图中1至4构成一个上升趋势，其中4高于2、3高于1，但随后5低于3、6低于4，这表明可能出现了趋势逆转信号。
同样，在下降趋势中，若无法形成更低的峰和谷，则可能意味着反转将临。下图中1至4为下降趋势，3低于2、4低于2，但之后5高于3、6高于4，因此出现了潜在的反转信号。
对道氏理论的批评
不可否认，道氏理论在技术分析的历史中占有举足轻重的地位，其诸多概念和信条至今仍具有参考价值，部分理论也被其他理论体系（如艾略特波浪理论）所借鉴。然而，无论是早期的改编还是后续的完善，都难以使道氏理论成为完全独立且高效的分析工具。更多现代化的分析手段，甚至包括基于该理论衍生出的各种方法，均显著提升了分析效能。
道氏理论的一大缺陷在于，交易者可能错过趋势逆转的大段行情。反转信号往往出现在价格未能创出新高或新低之后，但此时市场可能已经走出了相当大的距离。
另一问题是，随着时间推移，指数会发生变化，不同指数间可能相互矛盾，从而无法完全符合理论的基本信条。而且，工业和交通在现代经济中已不再占据绝对主导地位，因此如今需要参考更多指标，才能全面反映经济全貌，而这些指标间难以完全吻合，这使得道氏理论的第四信条几乎难以严格执行。
尽管道氏理论在现代市场环境中存在局限性，但这并不妨碍其在技术分析领域中的重要地位。顺势交易、峰谷分析等理念在技术分析中依然被广泛使用，尤其“市场心态主导趋势”这一思想更具深远意义。总体而言，道氏理论依然能够帮助投资者更好地理解市场运行规律，并提升交易成功率。
结论
道氏理论标志着技术分析的起点，理解该理论有助于加深对技术分析整体框架的认识，并以分析视角审视市场运作机制。下面重温该理论的核心要点：
·道氏理论源于Charles H. Dow在华尔街日报发表的系列社论，它反映了道氏对股市运行方式的信念，可用于检测整体经济状况。
·道氏认为，通过分析整体经济状况能够较为准确地判断股市主趋势，进而判断个股动向。
·市场价格已经消化了其他各类型消息，因此可作为首要分析依据。
·道氏理论运用趋势分析来判定市场方向。
·主趋势是市场价格波动的主要方向。
·二级趋势是对主趋势的修正。
·主趋势分为累积、参与和过量（恐慌）三个阶段。
·趋势逆转时各指标（主要指DJIA和DJTA）必须互相确认。
·成交量须配合趋势强弱，并作为指标之外的辅助信号。
·在逆转前趋势保持有效。
·道氏理论仅依据收盘价来决定趋势方向，而非日内价格波动。
·峰谷分析是判断趋势的核心工具。
·道氏理论面世后，更多先进的技术分析工具相继出现，并逐步取代其部分功能。
·由于道氏理论发出的逆转信号较为保守，交易者可能错过部分市场行情。
·此外，道氏最初采用的两大指数已难以充分代表整体经济状况。